来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一国家常务委员7人，国家常务委员7人简历季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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