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　　财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行(xíng)概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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