2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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