5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xià海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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