2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗xù)扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗