2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūnwork on的用法以及语法，workon的用法总结)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéwork on的用法以及语法，workon的用法总结ng)规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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