“一带一(yī)路”对冲欧(ōu)美(měi)拖累无疑是2023年(nián)出口最大(dà)的(de)看点。即使(shǐ)考虑去年的低基(jī)数，4月(yuè)的出口增(zēng)速也不(bù)赖(lài)，与(yǔ)韩国(guó)、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动(dòng)方面，“一带一路”国家成(chéng)为主角，欧美发达经济体整体(tǐ)偏弱(ruò)。今年1-4月(yuè)“一带一路”国(guó)家在(zài)中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今(jīn)年“一带一(yī)路”出口增(zēng)速保持在(zài)6％以上，那么(me)在增量上就可能对冲美(měi)欧(ōu)日出口的下(xià)滑(huá)，使得全年(nián)2023年全年的出口(kǒu)增速转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份的数据再(zài)次验证，当(dāng)前观(guān)察的中国(guó)的出口(kǒu)“不(bù)看港口(kǒu)，不看韩、越”。港(gǎng)口数(shù)据(jù)和韩国(guó)、越南出口(kǒu)通(tōng)胀作(zuò)为传统观察中国(guó)出口(kǒu)增速的重要指标，但随着中国出(chū)口结构(gòu)向“一带一路(lù)”国家转移(yí)，其对中(zhōng)国出(chū)口的指示(shì)作用逐渐下降。一(yī)方面，由于多数(shù)“一(yī)带一路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运(yùn)输(shū)占比和增速快速上升，导致港口数(shù)据与实际出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增(zēng)速与中(zhōng)国出口(kǒu)基本(běn)保持统一趋势，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差(chà)异，2023年以来两者产生较大(dà)背离。出口结构性变化(huà)背景(jǐng)下什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语，传统观察框架(jià)适用性(xìng)减弱，信息的噪(zào)音和预期的波动可能加(jiā)大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家(jiā)。除低基数(shù)影响之外，4月对(duì)俄(é)出口的高增反映“一带一路”贸易持(chí)续(xù)活跃(yuè)，沿路(lù)经济带仍是(shì)我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟出口增速(sù)暂时回落，不(bù)过整(zhěng)体来(lái)看，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升(shēng)、欧(ōu)美降(jiàng)”的趋势加(jiā)速，日韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出口结构继续延续(xù)“扬长避短”的属(shǔ)性。中(zhōng)国4月汽(qì)车及(jí)机电出口金额维持强(qiáng)势，增速较3月(yuè)进一步加快部分源于去年低基数原因，不(bù)过对同(tóng)比的拉动仍明(míng)显好于(yú)韩国(guó)，半导体出(chū)口跌幅则(zé)相较韩国更(gèng)加“温和”。从(cóng)散点图看(kàn)，量(liàng)价齐升的汽车出口反(fǎn)映(yìng)海外车市(shì)较高景气度与产(chǎn)业链韧性仍可在一段(duàn)时间内(nèi)支(zhī)撑出(chū)口，而(ér)受全(quán)球半导体(tǐ)周期影(yǐng)响(xiǎng)，集(jí)成电路(lù)4月出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出(chū)口最大的变数：“一带一路(lù)”的空(kōng)间(jiān)有(yǒu)多大？站在(zài)2022年年底，市场大多(duō)聚焦欧美经济衰退(tuì)的拖(t什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语uō)累，而聚光灯之外“一(yī)带一路”却在稳(wěn)定(dìng)外贸(mào)上发挥了越(yuè)来越重(zhòng)要的作用，那么(me)如何去评估这一(yī)空间有多大？

　　一带一(yī)路出口背后存量博(bó)弈。在(zài)全球经济和贸易放缓(huǎn)的(de)背景下，我国出口的韧性可(kě)能主(zhǔ)要来自于存量的竞争——我们认为很有可(kě)能是抢(qiǎng)占欧美日韩(hán)在这些国家的进口(kǒu)份额，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路沿(yán)线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧美日韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大？保(bǎo)守(shǒu)估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中，中国出口规模(mó)最大的10个国家(jiā)（约占中(zhōng)国对“一带一路”沿线国家总出(chū)口的(de)70％，以下简称10国(guó)）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来(lái)对标2023年(nián)10国在悲观、中(zhōng)性、乐观三种情(qíng)形下的进口增速(sù)情况，同(tóng)时参考2018至2022年(nián)欧(ōu)美日韩(hán)的(de)年均(jūn)下跌份额，假设2023年10国对美欧日(rì)韩减(jiǎn)少(shǎo)的进(jìn)口份额中约60％被(bèi)中(zhōng)国(guó)取代。

　　结(jié)果显示，中性条件(jiàn)下，“一带一(yī)路”10国(guó)2023年(nián)拉动中国出口增速(sù)约0.97％，此(cǐ)外(wài)根(gēn)据占比（10国占65国的70％），大(dà)致估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉动(dòng)我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背景下，1个百分点(diǎn)并不少，我(wǒ)国全年出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)略高于0％。对欧美日等发达经济体出(chū)口增速(sù)预测，思路为在(zài)中(zhōng)国加入(rù)世(shì)界(jiè)贸(mào)易组织(zhī)后、历次全球(qiú)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)或是经济增速大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段中，选(xuǎn)出具(jù)有(yǒu)参考意义(yì)的(de)三(sān)年，分别作为中(zhōng)性、乐观(guān)和悲观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设为美欧有可能在下半(bàn)年(nián)陷入(rù)温(wēn)和衰退，我们选择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫(mò)破裂，全球(qiú)经济(jì)温(wēn)和放缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐观情景(jǐng)。根据预(yù)测，中性假设下，2023年欧美日(rì)韩(hán)拖累(lèi)我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在(zài)我国出口(kǒu)中约占(zhàn)26％）出口增速预测按照IMF对2023年(nián)世界商品贸(mào)易数量增速预(yù)测即(jí)1.5％计算，并考虑价(jià)格因素(sù)，使用(yòng)IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出(chū)其余(yú)国家拉(lā)动我国出口增速约(yuē)0.64个百(bǎi)分点。因此，中性(xìng)假设下2023年我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语"4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大？（东吴(wú)宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测(cè)算存在低(dī)估的风险，主要来自于两个方面(miàn)：数据(jù)口径差异和(hé)欧美经济体的“韧(rèn)性”。数(shù)据方面，各国自中国进口的数据(jù)和中国(guó)向各国(guó)出(chū)口的数(shù)据存(cún)在差异（无论是绝对量还是(shì)增(zēng)速），有时这一差异(yì)还较大，一(yī)般(bān)而言中国出口端的增(zēng)速(sù)会更(gèng)高，这意味着(zhe)我们基(jī)于“一带一(yī)路”国(guó)家进(jìn)口数(shù)据(jù)的测(cè)算是低(dī)估的；外需方面，欧(ōu)美经(jīng)济陷入衰退的时(shí)点存在较大的不(bù)确(què)定性，可能在(zài)今年(nián)下半(bàn)年、也可能在明(míng)年，若后者出现，那(nà)么(me)2023年发达经济体(tǐ)对(duì)于中国出口的(de)拖累可能没有那(nà)么大。

　　风险提示：东(dōng)盟、俄(é)罗斯及其他(tā)新兴(xīng)经济体经济增长不及预期，对外需拉动不(bù)足。疫情二次冲(chōng)击风险(xiǎn)对(duì)出口造(zào)成拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对(duì)于中国(guó)出(chū)口(kǒu)的拖累不足。

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