四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年蜗牛是不是昆虫类货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存蜗牛是不是昆虫类款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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