近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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