北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却(què)仍然高企的(de)劳动(dòn九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思g)力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的(de)发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融(r九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思óng)资成(chéng)本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预计5月九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数(shù)据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停(tíng)止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则(zé)认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于(yú)美联(lián)储最后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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