昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(d10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适uì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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