财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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