近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(x迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名īng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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