调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)P防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正TA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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