财(cái)联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来(l维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架ái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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