四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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