四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(s提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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