5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释fú)等方式(shì)，引导优质(zh文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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