申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。 红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编>

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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