财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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