2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(ch子集是什么意思，非空真子集是什么意思ǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐ子集是什么意思，非空真子集是什么意思n)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qi子集是什么意思，非空真子集是什么意思ú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 子集是什么意思，非空真子集是什么意思