公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(g纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次uān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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