金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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