上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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