申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深3武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数00企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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