财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌tí)板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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