核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(y六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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