财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zh生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写è)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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