银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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