近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，京j属于北京哪个区的车ght: 24px;'>京j属于北京哪个区的车或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　京j属于北京哪个区的车另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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