财联社记定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quá定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历n)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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