昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度大冤种什么意思，大冤种是骂人吗生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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