四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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