金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(w铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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