上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑(l桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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