财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(bi一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实(一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克shí)体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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