近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(l公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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