文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日(rì)，国家统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模以上工(gōng)业(yè)企业绩(jì)效数据(jù)。4月份，规模(mó)以上工业企业营业(yè)收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度(dù)之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠(dié)加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回(huí)收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进(jìn)一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气开(k桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号āi)采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的(de)利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业(yè)的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱(ruò)的情(qíng)况下(xià)，下游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多；二(èr)，营(yíng)业收入增速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继(jì)续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力(lì)。按当月(yuè)利润(rùn)增速计(jì)算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业 、通用(yòng)设备制造(zào)业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的(de)生产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处(chù)于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速由正转负的原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时(shí)间之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间(jiān)偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细(xì)分(fēn)行业中(zhōng)，有(yǒu)26个(gè)行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出(chū)现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)均出现回落，其中回落幅(fú)度较大(dà)的(de)行(xíng)业主要是农副(fù)食品(pǐn)加工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企业累(lèi)计每(měi)百元营业收(shōu)入(rù)中的(de)成(chéng)本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采等(děng)其他行业的(de)利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废(fèi)物(wù)资(zī)源综合利用(yòng)的(de)增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加(jiā)工业和(hé)装备制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化。中游原材料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比(bǐ)，利(lì)润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制(zhì)造增幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋(qū)势，得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)量(liàng)的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年(nián)同期基(jī)数较低(dī)，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，化学原料(liào)化(huà)学(xué)制(zhì)品跌幅(fú)扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加(jiā)工、专用设备(bèi)制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造(zào)、金属(shǔ)制品、计算机通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电(diàn)气(qì)机械及(jí)器材制(zhì)造增幅依旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造(zào)增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求(qiú)同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育娱乐(lè)用(yòng)品、食(shí)品制(zhì)造桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号、纺织业(yè)、家具制造等多个(gè)行(xíng)业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓，但依然(rán)为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多(duō)个(gè)行业的(de)利润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求转好速度(dù)较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利(lì)润增速向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印刷和(hé)记(jì)录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持(chí)低(dī)位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料制(zhì)品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶(chá)制造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电力热(rè)力利润(rùn)增速(sù)相对较(jiào)高(gāo)，燃(rán)气生(shēng)产和供应利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。其中机械(xiè)和设备修理(lǐ)利润累计(jì)增速(sù)上(shàng)升幅(fú)度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍(réng)然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前(qián)值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现(xiàn)出(chū)明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输(shū)设备制造(zào)业 、通(tōng)用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如(rú)我们在《今年工(gōng)业企业利润(rùn)增速能否转正？》中所(suǒ)言(yán)，当前正处于第(dì)6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历史来演绎的(de)话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间，预计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需(xū)等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需(xū)增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企(qǐ)业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本高居不(bù)下导致的(de)内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以(yǐ)上内容来(lái)自(zì)于2023年5月27日的《中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)利(lì)润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业(yè)利润分析》报告，报告作(zuò)者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号