上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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