金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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