北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续(xù)环(huán)比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股(gǔ)期货短(duǎn)线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金(jīn)属的(de)表现。春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对>

　　非(fēi)农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议息(xī)会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的(de)非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降(jià春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ng)息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性(xìng)，但高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流(liú)出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上。

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