核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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