来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

　　2嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ong>

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。