上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正女生工资多少算正常，女生工资多少算正常股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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