调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(s快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了hì)下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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