5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qi中国为什么叫兔子国ú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，中国为什么叫兔子国在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(m中国为什么叫兔子国ài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 中国为什么叫兔子国