金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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