上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎ2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月n)债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zh2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月òng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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