昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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