5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名strong>

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。